财联社8月6日讯（编辑 李响）近日，美国ISM制造业PMI和非农就业等数据接连走弱，美国7月失业率大幅上行，创2021年10月以来新高，美债收益率随之直线下跌，中美国债利差呈现触底反弹的趋势。
以8月5日收盘数据来看，据Wind数据显示，中国10年期国债收益率2.1105%，美国10年期国债收益率3.78%，两者间利差为166.95bp，已较4月25日历史最大利差243.84bp已上行近80bp。
图：中美10年期国债收益率利差走势
数据来源：Wind，财联社整理
值得注意的是，近10年来，中国的10年期国债收益率曾长期高于美国。Wind数据显示，自2015年初至今的所有样本中，中国国债收益率中位数和平均值分别为3.06%和3.08%，而对应美国国债收益率中位数和平均值分别为2.27%和2.41%，中国国债收益率较美国国债收益“顺差”稳定保持在60-80bp之间。然而自美联储2022年3月起开启11次加息，期间累计加息525个基点的加息周期后，美债收益率快速拉升，和中国国债之前的收益“由顺转逆”，与此同时，“逆差”幅度也越拉越大，美元资产大幅走强。
不过自上周美国PMI、非农等数据均低于预期，进一步增加了美联储9月份降息的可能性，市场关注点已从9月美联储是否会降息，转变为降多少基点以及是否会提前降息。市场人士指出，从历史行情上看，美联储降息会直接带动美国国债收益率下降，中美国债利差将逐步收敛甚至“转正”，人民币资产的吸引力或将进一步提升。
华泰研究团队表示，从昨日黑色星期一行情来看，美股大跌，美债利率迅速回落，10年美债利率下行至3.8%，中美利差倒挂减轻，人民币升值，在岸/离岸人民币兑美元汇率下破7.2至7.1568/7.1658。当前市场交易逻辑逐渐从“降息预期→风险偏好上升”转变为“担忧基本面恶化→引发衰退交易”，叠加大选选情反复和套期交易平仓的放大效应，引发全球资产呈现出避险、解杠杆交易。
多位机构人士表示，从中美利差和汇率传导渠道上看，这对国内债市短期略偏正面，受外需扰动加剧、汇率有所缓和等综合影响，国内货币政策空间逐步打开，市场风险偏好降低推动债市利率仍有下行空间。
与此同时，华西固收团队指出，从国债现券的净买卖结构上，外资对1年左右中短债持有较多，超长债持有较少。而由于1年期美债收益率的快速走低，实际1年期中美利差也由7月末的3.35%压缩至2.95%（约-40bp），套利空间不降反增，对应至外资行为，其在短端国债的购买力可能依然维持强势。
落脚到国内债券配置策略上，华西宏观联席首席分析师肖金川表示，从利率债期限利差的角度来看，长端利率的行情并不极致。如果债市回归震荡状态，则需要抓住部分个券滞后定价带来的策略机会，“具有一定流动性的中长端骑乘点位”或是首选。综合来看，部分23年、24年发行的次新序列具备较高的性价比，如国债5-7年段的230006，7-10年段的230012，超长段的230009，国开7-10年段的240205。
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